在股價信息含量較高的企業(yè)中實施員工持股計劃后，ESOP所有權越高，員工利益與企業(yè)價值的關聯(lián)度也越高，此時員工更有可能為維護個人財富和企業(yè)長遠利益而積極貢獻個人的人力資本價值，進而提升企業(yè)全要素生產率。驗證了股票市場對員工持股計劃控制權與企業(yè)全要素生產率正相關性的調節(jié)效應。

在當地金融機構較多的樣本中，自變量Ratio與企業(yè)全要素生產率的回歸系數為0.056、0.022，在1%和5%水平顯著為正，而在當地金融機構較少的樣本中，二者不顯著。若企業(yè)處在相對良性的融資環(huán)境中，發(fā)展?jié)摿^高、資金需求較多的企業(yè)也有充足的環(huán)境獲得足夠融資，進而支持企業(yè)的進一步發(fā)展。

因此當企業(yè)實施員工持股計劃后，在債務融資市場發(fā)展水平高、融資約束較低的企業(yè)樣本中，企業(yè)更有可能突破人力資源的壁壘，充分激發(fā)員工積極性，提 ……